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非银行金融行业周报:全球进入降息周期,创业板开板在即

作者:jizhe 发布时间:2019-07-26 21:02

本周行情回顾: 本周上证综指下跌 0.2%,深证成指上涨 0.2%,非银行金融指数上涨 0.7%,其中平安指数下跌 0.3%,券商指数上涨 1.8%,多元金融指数下跌0.3%。 2019年初至今,上证综指累计上涨 17%,深证成指累计上涨 27%,非银行金融指数累计上涨 43%,领先上证指数 26ppts,领先深证成指 16ppts。

    行业观念: 本周日均股基交易额环比上升 2%至 4,054亿元,两融余额环比下跌0.13%至 9,127亿元。 本周市场维持震荡, 非银指数跑赢大盘,券商板块涨幅居前。

    跟着市场对中报业绩关注度晋升,业绩稳健、估值偏颇的公司有望受到市场青睐。 跟着全球进入降息周期,提议关注市场危险偏好变更。

    2019年上半年券商业绩展望。 从券商已经公布的经营月报来看,我们测算去掉中信建投、长城、天风跟 华林等新上券商后, 56家公司 1-6月营业收入同比去年同期增长 39.9%,净利润同比增 55.0%,利润增速高于营业收入。斟酌到两融日均成交余额同比下滑,股票质押业务在收缩,我们断定信用业务不是券商利润增加主因,主要的利润根源可能是自营收入所贡献。目前已经有超过 10家上市券商公布上半年业绩,其中大部分券商盈利大幅改良,我们预计将来公布业绩快报的头部券商净利大略率高于行业平匀程度(55%)。下半年行业营收跟 利润增长有去年低基数效应拉动,但也应该小心市场走弱以及交易量下滑关于经纪业务跟 自营等的拖累。提议短期继续视察券商业绩能否连续;长期我们继续看好估值偏颇的头部券商,以及前期业绩一般,但基础面有望迎来改良的券商。

    科创板开板在即。 监管对科创板的定位是长期及战略的,我们觉得不只科创板股票不能静态地关于待市盈率,同时对科创板为行业带来的机会也不能静态地盯住投行承销等业务。我们关注到近期上交所宣布一旦科创板达到 30只上市将推出上证科创板 50成份指数,指数的推出对订制的基金、期权以及其它衍生品将是重大利好。我们觉得将来环抱科创板的融资,融券,指数基金,科创板期权跟 转融通等业务,都是券商潜在的盈利方向。对科创板,是整个券商行业一次大的机会,应该以动态跟 长远的视角来估值。

    平安中报前瞻利好,权益投资及税收优惠增厚业绩。 目前平安公司的业绩稳健,跟着市场对中报业绩关注度晋升,险企有望受到市场青睐。( 1)虽然二季度以来负债端具备基数效应压力,然而上市险企负债端总体稳健,业务结构连续优化。我们预计上半年中国人寿/中国安全/新华平安/中国太保的 NBV 增速分辨为19%、 2%、 -2%、 -9%。跟着险企 4-5月以来增强署理人增员及培训,预计全年行业署理人数量总体安稳, NBV 增长更依赖于件均保费及人均产能晋升。( 2)资产端权益投资受益于一季度股市表现强劲,协议存款跟 部分债权投资收益增长,对险企的内含价值增厚将在半年报中体现。( 3)所得税抵扣限额晋升,增厚险企业绩。我们测算对中国人寿、中国太保、新华平安、中国人保、中国安全的2018年内含价值的提振幅度分辨为 0.6%、 1.3%、 1.0%、 1.4%、 1.0%。( 4)我们预计上半年中国安全/中国人寿/中国太保/新华平安的内含价值分辨较年初增长12.0%、 10.7%、 8.9%、 8.7%。( 5) 750天移动平匀国债收益率曲线年初以来小幅晋升,险企筹备金释放有望增厚险企中期利润。全年来看,我们预计行业内含价值增速有望由 2018年的 15%晋升至 2019年的 18%。当前险企业绩稳健,估值处于偏颇区间,我们继续看好板块后续表现。

    投资提议

    平安:推荐中国安全,新华平安,中国人寿;

    券商:推荐国信证券,海通证券,提议关注中金公司;

    多元金融:推荐银之杰,提议关注恒生电子。

    危险提示: 宏观经济大幅下行、市场大幅稳定、政策变更危险



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